2015-09-25

Protector Q2 2015


Protector Forsikring släppte sin rapport för Q2 2015 för ett tag sedan och Q3 rapporten är kommer redan om en månad, Q2 rapport och presenation(länk). Alla siffror nedan är i NOK om det inte står något annat:

Huvudpunkter för Q1:
  • GWP ökade med 17% till 635 (542) miljoner 
  • Net combined ration försämrades med 1.2 procentenheter till 87.0% (85.8%) (82.4% i Q1)
  • Försäkringsverksamheten (tekniska resultatet?) ökade med 2% till 70.1 (68.5) miljoner
  • Investeringsportföljen avkastade 49.5 miljoner (0.8%), en minskning från 111.6 miljoner (2.4%) året innan.
I rapporten står det att tillväxten i Norge var 2% (11% i Q1), Sverige var enastående 171% (29% i Q2) och Danmark hade 45% (74% i Q2) vilket är smått otroligt att de fortfarande uppvisar såna fina siffror tillsammans med en låg combined ratio.

Som syns i rapporten så har kostnader ökat en del, både i Sverige och Damark eftersom de fortsätter växa och de expanderar. Likaså huvudkontoret som byttes för ett med lite högre kostnader, vet inte hur rätt detta drag ur ett aktieägare perspektive men men. Sedan tillkommer även kostnader inom expansionen till Storbritanien. Läste även att de skulle starta verksamhet i Finnland (sista sidan(länk)), fast de sa inget mer i rapporten vilket är lite konstigt.
Rörelseresultatet minskade drastiskt pga sämre avkastning från investeringsportföljen. Därför har jag tänkt att jag framhäver inkomster de har från försäkringverksamheten i summeringen ovan. Tillväxten var dock ganska dålig där för kvartalet pga ökade kostnader medan tillväxten för H1 ligger fortfarande på 6% vilket är ganska bra.

I Q1 nämnde de att de sköter investeringportföjen med ett internt team. Ser fortfarande inte varför de ska vara så aktiva där. Har man inte Warren Buffet eller några av de andra duktiga investerarna borde andelen aktier rimligtvis ligga i indexfonder och inte röras. Detta borde minska kostnader och undivka "buy high sell low" som det kännts som Protector hållt på med senaste rapporterna. Inte minst i denna där de minskat andelen aktier pga allmän börsnedgång. I rapporten syns även att intjäningen från räntedelen av portföljen minskat till följd av lägre räntor.

Som vanligt tycker jag investeringsportföljen växer något otroligt, med en 29% ökning till 6.1 (4.7) miljarder. En del av denna ökning kommer från att de sålde sina egna aktier som de hållt på ett stund. Försäljningen av egna aktier gör även att VPA minskar vilket är lite synd och jag tyckte nästan de kunde hållt på aktierna längre, även om de visade sig vara bra så här i efterhand.

Allt som allt är det lite tråkigt att se kostnaderna öka även om de är roligt att se tillväxt. Även utan tillväxt får vi P/E 13 på förra årets resultat och en DA på 2.7%. P/E 11,6 på årets förväntade resultat på en VPA på 5.6kr. Lite tillväxt betalar man för vid ett köp på dessa nivåer men jag ser liten anledning att sälja. Uppsidan är att om de lyckas hålla vinstprognosen så har intjäningen ökat med 14%. Då är detta under ett år där investeringsportföljen inte gjort vinsten enormt mycket större som var fallet under 2014. Vi får väl se om de sänker estimatet för helåret dock, nu när börsen surnat igen, har de minskat akiteandelen igen måntro? Vad tror ni?

För den oms vill läsa mer om rapporten kan jag rekommendera Vägen till Frihets genomgång(länk). 

2015-09-15

Att flytta

Att flytta hemifrån är väl en ganska stor del i gemene mans liv som jag till slut tagit. Även om det under senaste åren var i form av inneboende (med låg hyra) snarare än familjeboende, som gjort skillnaden lite mindre. Det är dock oerhört befriande att ha eget och därmed mer kontroll över vad som händer och likaså friheten att göra lite mer som jag vill.

Mitt långsiktiga mål med att spara är att kunna ha friheten att göra diverse saker med säkerheten att jag t.e.x inte behöver ta jobb jag inte vill ha. I stort sett att jag kan göra som jag själv vill, snarare än vad andra vill att jag ska göra. Detta infinner sig även nu som student med nytillkomna utgifter så har jag ändå en portfölj på en kvarts miljon i bakfickan vilket ger en extra trygghet (även om jag helst ska slippa ta något därifrån).

Att spara till investerande får dock tyvärr ta baksätet tills jag är klar med min utbildning och får jobb vilket förhoppningsvis sker om lite drygt ett år. Då det är svårt att räkna med alla kostnader så har jag insett att allt jag har investerat kanske inte kan vara låst i över 10 år som är tanken med mina innehav. Är även lite lätt nojig att man står utan boende då bostadsköer är långa och köpes marknaden är kass. Jag har i varje fall försökt att ha mer likvida medel under sommaren som en slags sekundär buffert. Detta gör att jag vill ha möjligheten att ta ut en del och därför bör den rimligtvis inte investeras då jag inte vill bli tvungen att tvångsförsälja i framtiden. Just nu har jag 13000 likvida men det var inte så roligt att sälja mer när börsen surade så jag har avvaktat. Likaså har de likvida medlen kunnat användas lite smått vid passande tillfällen så jag tror även att framöver en del likvida kan vara bra att ha i portföljen. Om inte minst för att hålla uppe investerar intresset.

Det tillkommer även en del kostnader som man kanske inte riktigt tänker på:
  • Hyra: 4700kr
  • Vatten: Inkluderas i hyran
  • Bredband: 199kr
  • Strömnätsavgift: ~66.25
  • Elkostnad (spotpris): 50
  • Försäkring: 84kr
  • Mat: 2000
Flera av posterna kan tyckas vara små men som student får man bredband ganska mycket billigare via Mecenat, för egen del blev det Com Hem då jag är i ett Com Hem hus, annars var man lite sugen på Bahnhof. Likaså försäkring via ICA banken var ganska smärtfritt för 84kr/månaden (jämfört med alternativ nummer 2 IF på 117). Försäkringen inkluderar Allriskförsökring (Drulle) och har en låg självrisk. 

Ström/el är uppskattningar och det lär visa sig med tiden. Jag har en tanke om att redovisa intäkter och utgifter framöver för eget intresse och jag hoppas det kan vara intressant för andra också.
Mat är en uppskattning och även experiment då jag är nyfiken på om jag klarar det. Tidigare när jag varit ensam har de gått på runt 2400. 2000 kan låta mycket då jag vet att man kan klara sig på mindre (1000-1500) men delvis äter jag sällan ute så jag äter gärna lite godare hemma. Sedan tränar jag en del och kan behöva en del energi. Även om lite viktnedgång inte hade suttit fel men då ska det vara ett livsval och inte ett ekonomiskt val även om det blir en fördel.

En liten engångspost som uppstod var adressändring och eftersändning som också var billigare som student men det kändes ganska värt (225kr). Då lägenheten var möblerad slapp jag dock en del engångsposter även om jag saknar lite småmöbler. Jag tog även med mig en del hemifrån vilket gjorde det billigare. Får se om det dyker upp något framöver men än så länge har det varit ganska smärtfritt.

För att spara pengar så hoppas jag kunna minska transportkostnader genom cykel och bättre busskort (från 400kr/månad till 100kr/månad). Jag hade även hoppats på att börja baka lite mer typ musli och bröd vilket ska bli gott. Likaså att när man lagar mat blir det storkok så att man får matlådor och slipper äta ute (tur att man gillar att laga mat). Vad finns det mer att spara in på?

Detta är väl det första inlägget av flera om lite mer allmänt och personligt ämne som ändå är anknutet till ekonomi. Snarare än det mer bolags-/börsspecifika jag vanligtvis skriver om, hoppas det är av intresse :) 



2015-09-07

Portfölj Augusti

I Augusti gick portföljen neråt med resten av börsen, portföljen gick ned runt 4% under månaden och totalt för i år ligger utvecklingen på runt +5% (13%). Dessa månadsrapporter lägger jag inte så mycket vikt på vad gäller portföljutvecklingen mer än att notera upp och nedgångar ifall det är av intresse när jag kollar tillbaka vid senare tillfälle.

Augusti präglades av ett flertal transaktioner, enbart p.g.a de lägre courtaget då jag börjat köpa små positioner i kvalitetsbolag som började komma nära en fördefinierad gräns enligt min bevakningslista. Dessa aktier är väl ett experiment eller mer ett utförande i mina tankar om att bygga en egen fond som ska vara bättre än index. I framtiden när de kommit lite fler positioner bör jag kunna jämföra den mot index. Dock är det över en längre tid jag vill jämföra med så får se om jag stämmer av varje kvartal eller något sådant. Det blir tyvärr först efter några år lättare att se om det har någon effekt. Som vanligt är jag arrogant nog att tror att jag har rätt vad gäller risk justerad avkastning. Alltså kan jag prestera sämre än index till fördel av vad jag anser vara säkrare investeringar. Bolagen som åkte in i portföljen var :

NCC, Investor, Swedbank, HM, Nordea och TGS (där Castellum, SHB och Unibet var tidigare innehav). Utöver ytterligare påfyllning av befintliga innehav ligger även JNJ, Fortum, Electra Gruppen och Diös nära nivåer där jag kan tänka mig en mindre position.

Allmäna tankar
Flytten är avklarad och det är redan ett inlägg skrivet om det ur mer ekonomisk vinkel och hur det påverkar mitt investerande. Annars är det väldigt befriande känsla och roligt att bli mer självständig även om jag sätter på mig bojorna av hyra och andra utgifter. Som tur var skrev jag ihop några inlägg i streck och kan därmed försöka lägga upp dem hyfsat regelbundet. Jag är något osäker på hur inläggsfrekvensen blir i framtiden. Jag ligger redan hyfsat långt efter vad jag hade önskat då jag hade hoppats skriva något om flera bolag som lämnat rapporter (Protector, MRG, SJR, NGS Group) och även lite större analyser (SJR, NGS, MAIN, WPC, LXP, Nokian Tyres).

Transaktioner i Augusti:
  • Jag köpte 11 aktier i Atea
  • Jag köpte 8 aktier i Bank of Nova Scotia (BNS)
  • Jag sålde 5 aktier i Unibet
  • Jag sålde 9000 Vardia och realiserade en mindre förlust
  • Jag köpte följande aktier för runt 600kr vardera: Nordea, Investor, HM, TGS, NCC
  • Jag köpte Swedbank för runt 1000kr
Utdelningar & relaterade nyheter:
  • Jag fick utdelning från KMI på 213kr
  • Jag fick utdelning från MAIN på 102kr
  • Jag fick utdelning från NWH.UN på 157kr
  • Jag fick utdelning från AAPL på 45kr
  • MAIN höjde sin ordinarie utdelning för andra gången i år från 0.175$ till 0.18$ vilket är en höjning på 6% jämfört med motsvarande period förra året. Utdelningshöjning bidrar med 42kr extra per år.
  • Bank of Nova Scotia (BNS) höjde sin ordinarie utdelning från 0.68 CAD till 0.70 CAD vilket är en höjning med 6% från samma period föregående år.

Totala utdelningar YTD uppgår till : 12991 (9976)
Utdelning på årsbasis uppgår till: 14400 (14500)
Utdelningen i Augusti uppgår till 516 (213).


Tankar om månadens transaktioner
Atea skrev jag om HÄR och tyckte prislappen kombinerat med lägre NOK var attraktivt. Enda nackdelen nu är att jag är osäker på hur stort jag vill låta innehavet bli. Dock ser jag det som en hyfsat trygg 9% som kommer trilla in på kontot med möjliga höjningar om några år.

BNS har jag egentligen en för liten position för orka göra en större analys. Dessutom är det svårt att säga varför jag skulle ha ett informationsövertag eller något annat företag gentemot marknaden. Däremot tror jag att jag kommer få en positiv avkastning på över 5% per år utan att vara särskilt orolig. Det ger även lite mer diversifiering. Vill man läsa något aktuellt om BNS hittade jag dessa: Roadmap2Retire och DividendMantra.

Unibet tyckte jag var billigt när jag köpte det. Valutamotvindar gjorde att "uppsvinget" blev senare än jag trodde och senaste rapporten togs emot väl. Nu tycker jag det är lite dyrt men har ändå kvar en mindre position som tillsammans med aktierna jag nämnde i början av inlägget är starten på en egen byggd "fond" eller portfölj.

Vardia sålde jag till slut, förmodligen på dålig tajming. Varför? Delvis har jag inte tiden som jag brukar ha till investeringar vilket kanske synts i resten av detta inlägget. Delvis så tycker jag har agerat fel vid tillfällen med vad det gäller Vardia. Framförallt nu i slutet där jag deltog i nyemissionen, för att ta vara på prisarbitrage som uppstod ganska länge. Dilemmat är att efter en dålig nyhet kommer det lätt flera. Detta kan låta som en ursäkt, men vad jag borde fokuserat på är att de går ganska mycket i förlust och de har inte lyckats bromsa i den takten jag hade önskat. Likaså verkar jag inte förstå mig på bolaget till den grad jag trodde. Kassaflödet som jag trodde var OK och började närma sig positivt är nu negativt och jag är inte särskilt glad över MBOn. Oavsett är innehavet avyttrat, men det är väl alltid svårt att veta om man hade rätt eller inte. Aktieingenjören skrev ett bra inlägg om det här.

Allt som allt är jag dock ganska nöjd med månaden (och utdelningar fortsätter trilla in :)) då jag lyckades komma in i flera bra bolag även om priserna fortsatt är höga vilket reflekterades i att positionerna är mindre än vanligt. Vad tror ni om framtida inlägg, några av de jag nämnde ovan som är av extra intresse? Vad tycker ni om min "nya portfölj"?

2015-09-01

Kort Om: Bahnhof Q2


Bahnhof släppte sin rapport i förra onsdagen som finns att läsa i sin helhet här.

Huvudpunkter för Q1:
  • Omsättningen ökade med 24% till 154,4 (124,6) miljoner
  • EBITDA ökade med 13% till 25,4 (22,5) miljoner
  • EBT ökade med 8% till 19,5 (18) miljoner
  • Resultatet efter skatt ökade med 12.4% till 15,4 (13,7) miljoner
  • Resultatet per aktie ökade med 11% till 1,43 (1,29) kr
Största nyheten för kvartalet var uppköp av bredbandsbolaget Tyfon med 28000 privatkunder och en hög företagskunder. Enligt rapporten låter det som att delvis kommer Bahnhof tjäna mer då de får högre volym med en liknande kostnad till olika stadsnät och därmed uppnår vissa synergieffekter. Detta utöver att de fått in mer kunder som genererar mer intäkter. De positiva effekterna kommer först att synas i fjärde kvartalet i år. Annars är det förvånansvärt dålig information vad gäller förvärvet. Köpet gjordes med ett koncern lån från Karlungs egna bolag, K.N Telecom (till vilken ränta?) och likvida medel för 70 miljoner.

Företag
Företagstelefoni har rullats ut och mottagits väl och erbjuds för nya såväl som gamla kunder. Företagssidan stod för 48% under kvartalet vilket är intressant då företagssidan verkar växa i samma tempo som privatsidan vilket är trevligt. Det tillkom runt 500 avtal under kvartalet så gissningsvis tillkommer de runt 500 per kvartal eller det har gjort det ett tag nu. Problemet är att storleken på varje avtal kan variera en hel del. Förvärvet av Tyfon har även bidragit med många företagskunder.

Privat
Privatsidan fortsätter att växa som det knakar med runt 6000 nya privatkunder. Jag spekulerade i min förra uppdatering om att de lär ligga runt 7000-8000 nya kunder per kvartal vilket kanske var en liten överdrift men en fortsatt nivå på över 5000 kunder per kvartal är oavsett en ganska bra tillväxt och ser man på historiken ser det ut som trenden bör fortsätta. Vi får väl se när marknaden blir mättat men än så länge ser det ut som de kan ta kunder från de stora ett tag till.

Det tillkom även 28000 kunder vid förvärvet av Tyfon vilket gör att de ser ut att nå 200000 kunder till årsslut vilket är en gedigen kundbas och gör investeringen desto tryggare. 

Elementica
Elementica projektet verkar stå och stampa men de håller på att leta reda på kunder innan de börjar med projektet vilket verkar rimligt. Jag skrev lite mer utförligt om Elementica på Q1 uppdateringen.
En nyhet var att de kommer erbjuda ström till under marknadens spotpris då de kan sälja överskottsenergi från hallarna till fjärrvärmenätet vilket bör kunna locka kunder.

Finansiellt och framtiden
Kassaflödet från verksamheten för kvartalet täckte nästan ensamt utdelningen (28 miljoner i kassaflöde kontra 32 miljoner utdelning). Dock påverkas kassaflödet kassan av förvärvet som gjorts, dock är jag inte särskilt orolig över en skuld på 20 miljoner som de tog i samband med förvärvet.

Investeringar var ganska låga under kvartalet och uppgick endast till 4,8 miljoner. I förra inlägget om Bahnhof såg jag en oroande trend om att investeringarna började växa i en oroande takt. Dock endast till den grad att jag behöver hålla ett öga på det snarare än att caset skulle vara dåligt.

Bahnhofs gjorde en ny prognos för 2015 där vinsten spås vara 77 miljoner (en höjning med 7 miljoner) och en omsättning på 615 miljoner. 77 miljoner är i linje med resultatet för 2014 så de har således pga förvärvet återhämtat vad de tappade i intäkter pga ökad skatt. Som tidigare skriver de att "prognosen lämnar samtidigt utrymme att överraska på ett positivt sätt".

Samtidigt säger de att inom 3 år ska de nå en omsättning på en miljard där detta mål tidigare skulle uppnås på 5 år så det är därmed en markant förbättring och de verkar se en kraftig tillväxt i framtiden. Det låter nästan som att de har mer uppköp i åtanke då det annars låter väldigt optimistiskt, speciellt då de räknar med en ökning av privatkunder med 10000 per kvartal från nuvarande 6000-8000.

Reflektioner
Som jag spekulerade om så hade Bahnhof en stor kassa som behövde sätta sprätt på. Visserligen var jag inne på högre utdelning nästa år snarare än förvärvet som faktiskt skede. De har dock en fortsatt stabil kassa vilket är trevligt. Förvärvet verkar som det var bra och kommer bidra positivt i Q4. Det nämns också löst att de ska försöka sälja Elementica konceptet utomlands där t.e.x i Tyskland har 3-dubbla sportpriset. Det verkar onekligen intressant men ganska svårt att veta om det kommer leda till något.

Oj vad långt de blev, ska jag korta ner i framtiden kanske?
Vad tycker ni om rapporten?