2014-09-28

Portfölj September

Detta inlägg blir något tidigt med två dagar kvar men bör inte hända något enormt stort. September kom en rekyl i portföljen som egentligen borde vara väntat sedan den otroligt starka månaden i Juli. Portföljen gick ner 4% där största sänket var Awilco Drilling som gick ner 20%. Iron Mountain och Pheonix Group avskilde utdelningar som står för 2% av nedgången. Utdelningarna landar på kontot nästkommande månaderna vilket gör att precis som förra månaden blir utvecklingen något förskjuten även om Awilco utdelningen kom in denna månad för att kompensera. Pheonix Group återhämtade den avskilda utdelningen ganska snabbt vilket visar visst intresse i aktien vilket alltid är trevligt. Återigen kan man "dopa" resultatet för månaden beroende på var man väljer att räkna vinsten från utdelningar. Jag väljer att skriva in den när den kommer in på kontot då det är då den blir tillgänglig. Detta blir därmed första negativa månaden. Totalt ligger ROIC för året på +22.6% och direktavkastning från insatt kapital på 8%.

Viktiga händelser i September:
  • Jag köpte Kinder Morgan Inc, 55 aktier á 40.22$. Köpet kommer att tillföra 675kr i utdelning på årsbasis.
  • Jag fick utdelning från ARCP på 113kr (17 kr källskatt)
  • Jag fick utdelning från Awilco Drilling på 1852 kr
Övriga händelser:
  • Iron Mountain annonserade ett flertal utdelningar som jag skrev om i andra delen HÄR.
Totala utdelningar i år uppgår nu till : 12669
Annonserade utdelningar på innehaven i år uppgår till: ~17500
Utdelning på årsbasis uppgår till: 19257
Portföljvärdet uppgår till 265tkr och ser ut enligt följande:


Kinder Morgan Inc (NYSE:KMI) köptes med otroligt dålig tajming tydligen då kursen gått ner 2.5$ sedan dess. Intressant nog har växelkursen spelat ett spratt och jag ligger endast -1% Dock ser jag inga problem långsiktigt även om jag hade kunnat komma in lite billigare om jag tog det lite lugnare. Likaså kunde å andra sidan kursen gått upp så jag ångrar inte köpet på något sett. Men det är alltid lätt att se efteråt om det fanns bättre tillfällen att köpa. Dock har jag märkt att jag väldigt snabbt vill köpa om jag har likvida eller ser ett läge i någon aktie när det ibland är klokt att vänta. Mina tankar om Kinder Morgan skrev jag om HÄR. Kortfattat så är det ett stort energi bolag med goda framtidsutsikter.

Något som jag inte tänkt på så mycket som jag tycker är ganska otroligt är att jag, inklusive orealiserad vinst har "tjänat" 50000kr med dessa 22.6% vilket känns enastående med tanke på alternativ avkastningen i riskfritt sparkonto. Nu, precis som senare gäller det att inte bli fartblind och fortsätta vara både försiktigt och selektiv med mina investeringar. Jag börjar bli mer och mer nöjd med min portfölj, även om transaktioner har medbringat viss överavkastning vill jag helst inte behöva gå in och ur aktier särskilt ofta.
Det blev därför inga mer transaktioner denna månaden. Säljkandidat just nu är Fortum och som jag tycker haft en bra utveckling och jag är osäker på deras investeringar i Ryssland. Å andra sidan är det sista bolaget av mina stora stabila nordiska innehav. De jag funderar på att öka i är Vardia, Awilco, Atea eller möjligtvis mer Protector om den fortsätter nosa runt 38. Nästa månad kommer fler rapporter vilket blir roligt. Jag väntar mig inte några större överraskningar.

2014-09-23

Tillväxtbolag och Inlåsning


Något jag funderat på tidigare är hur man ska bedöma tillväxt bolag och vad som är rimliga multiplar. Aktieingenjören tyckte jag hade ett bra förhållningssätt med vad gäller nyckeltal. P/E ska vara under 15 för nästa års vinst. Då jag aldrig skulle köpa bolag över P/E 15 då det är dyrt och möjliga avkastningen likaså låg om man inte spekulerar i multipelexpansion vilket för mig känns värdelöst. Men kollar man på nästan samtliga tillväxtbolag så är de fortfarande över P/E 15 på årets vinst. Så hur ska man räkna med framtiden? En ganska smidig lösning är att se på nästa års vinst, vilket inte är allt för svårt att uppskatta. Till exempel finns det bolag som kan öka intäkter med 15-30% på ett år, då är P/E 20 inte så farligt om det blir P/E 12 nästa år. Här finns det förstås en fallgrop med att förvänta sig för mycket tillväxt, därför brukar jag ofta skruva ner tillväxttakten mot vad de flesta andra verkar tro. På detta sett försvinner många bolag som har P/E >40 som med stor sannolikhet kommer ta många år innan de växer in i sin värdering. Likaså blev det accepterat för min strategi att köpa tex. Bahnhof.

Ett fel jag gjort här tidigare är att förutsätta att tillväxten kommer vara hållbar över en längre tid. Även om jag försökt vara defensiv och uppskattar mindre tillväxt än vad som sägs närmaste året så görs en del av min värdering med DCF. Det kan då lätt blir fel att räkna med en viss utdelningstillväxt när det kan vara svårt att veta hur det ser ut om 5 år eller 10 år. Om utdelning underpresterar formeln så har man inte uppskattat värdet korrekt vid köp. En marginal i form av högre diskonteringsränta motverkar detta problem till viss del.

Ett annat fel är att jag gjort är att använda nyckeltal utan hänseende till vilken bransch det är och hur bolagen tjänar pengar. För att använda mina egna bolag som exempel så är det ganska stor skillnad på hur Bahnhof får in sina intäkter gentemot Mr Green. Bahnhof har återkommande intäkter från majoriteten av sina kunder och bra pris/kvalité för att behålla samt locka in nya. Mr Green däremot agerar i en bransch som jag inbillar mig är mycket mer volatil. Tex. fick både Unibet och Bettson en 30-40% ökning från förra året, där (om jag minns rätt) så hade Bettson intäkter inte ökat mycket alls 2013. De kunder som är med i Januari kan helt ha bytts ut till december vilket förtydligar en svaghet som finns inom branschen. Denna inlåsningseffekt är med andra ord en vallgrav ("Moat") som gör att jag är något oklar över mitt innehav i Mr Green. Det som talar emot är att mobila marknaden väntas öka med över 100% per år ett tag vilket ger plats för samtliga operatörer att ta en del av kakan. Det är av samma skäll jag kräver större marginal med hänseende till Mr Green i jämförelse mot Bahnhof.

Protector och i förlängning Vardia har likt Bahnhof återkommande intäkter i form av försäkringar som förnyas (till högre pris!) och i Protectors fall har de även en investeringsportfölj att luta sig på. Dock blir det dumt att lita på att de kommer kunna höja sin utdelning i 10 år i rad. Så här blir det återigen skevt att använda DCF. Även om jag då inbillar mig att Bahnhof faktiskt kommer kunna växa med 15% per år i 5 år och att DCF kan funka där så kommer en viss del av Protector/vardia intjäning vara något volatil pga investeringsportföljen. Premieinkomster bör dock kunna stå för någon typ av basintjäning. För att motverka en för stor tillit på DCF så är det endast en tredjedel av värderingen i min bevakninglista. Dock premieras utdelande bolag av DCF, vilket jag gillar.

Vad gäller denna inlåsning som uppstår så faller mina resterande innehav väl in här. IRM och ARCP har båda fastigheter med väldigt långa kontrakt. Pheonix Group hanterar stängda fonder som genererar väldigt stabila kassaflöden. Kinder Morgan har likaså väldigt långa kontrakt, som de andra på 10-15år. Det trevliga med alla dessa är att de har stabila och hyfsat förutsägbara kassaflöden.

Ett bolag som jag varit nyfiken på att investera i är SJR in Scandinavia. De bedriver konsultverksamhet inom eknomi och finans. Vad som utmärker dem är att de har en stor rekryteringsverksamhet som står för 13% av intäkterna. Dessa kontrakt är både lönsammare samt att de har en längre kontraktstid. Går man på nästa års prognoser så det det ut som rena guldgruvan. Problemet är att de har historiskt varit väldigt konjunkturkänsligt och intäkter samt utdelning har åkt berg-och-dalbana historiskt. Skulle det hända något kan det gått göra det igen. Efter börssveckan köprekommendation i måndags som ökade priset på SJR så tycker jag nog att försäkringsbolagen ser mer attraktiva ut. Speciellt då branschen i sig har en mer hållbar intäktsström/starkare vallgrav.

Tankar kring värdering om tillväxtbolag? Är det bra att lägga större vikt vid vallgravar? Är jag för hård mot konsultbolag eller är det rimligt att vara försiktig?

2014-09-16

Uppdatering för Iron Mountain

Revidering av min analys vad gäller finansiell ställning
Iron Mountain som jag analyserade HÄR verkar det som att jag måste revidera mina tankar om deras finansiella ställning som jag i början, till mitt förtret, märkte var ganska mycket lägre än vad jag önskar i mina bolag. Jag funderade även på att helt sälja av mitt innehav då finansiell ställning egentligen är bland det viktigaste i ett innehav för att minska risken för kapitalförlust. Således bör ett bolag med en dålig finansiell ställning exkluderas från investeringsmöjligheter. Då jag ville veta mer och grävde lite i fotnoterna på deras SEC-filing blev jag glatt förvånad av att hitta mer information om deras finansiella ställning.

Problemet låg i att jag inte visste om hyran för de fastigheter som Iron Mountain hyr, räknades in i ränteteckningsgraden då hyran på fastigheter kan bli en gömd skuld om man väljer att redovisa ränteteckingsgrad för lån separat. Vad jag hittade fotnoterna var då att de har en kostnadstäckningsgrad (fixed charge coverge) på x2.5 vilket är långt över de x1.5 de behöver för att få behålla samma ränta på sina lån. Detta inkluderar både ränteutgifter samt hyra på fastigheter. Än så länge har de därmed gott om utrymme för fortsatt tillväxt och minska belåningen samtidigt samtidigt som de växer. Med en något lägre utdelning än väntat bör även de minska på den höga hävstången de har i temporärt för i år bli något mindre vilket borde medföra snabbare takt till lägre hävstång (mindre räntekostnader) och möjlighet till höjd utdelning.

Sammantaget så får Iron Mountain 3/5 istället för tidigare 2/5. 3 är fortfarande gränsfall för en investering men jag tror att de kommer förbättra sin finansiella ställning inom 1-2 år. Sedan får fastighetsbolag automatiskt -1 på min skala då de kan ha högre hävstång än vad jag vanligtvis är trygg med.

Utdelningarna annonserade
Utdelningarna för året bestämdes nyligen och finns mer utförligt HÄR. Utdelningen för andra kvartalet kommer att delas ut den 15 oktober för de som äger aktien den 23 september. Utdelning ligger på 0.475$. Iron Mountain förväntar sig att fortsätta kunna dela ut samma mängd i framtiden även om aktieantalet ökar som det gör i special utdelningen, detta medför en årlig utdelning på 1.9$ (13.56 kr) eller 5.4%. Detta är lite lägre än vad jag trodde från början men de har förmodligen gjort så här för att behålla lite krut till special utdelningen. Det medför även potential till fler höjningar i framtiden.

Special utdelningen ligger på 3.62$ (25.69 kr) och betalas ut 4:de november till de som äger aktien den 26 september. Efter avskiljningsdatumet kommer ägare få ett formulär där de blir tillfrågade om de vill ha aktier (80%/20%) eller bara pengar (0%/100%). Det är till detta de behövde behålla lite krut förmodligen. Jag kommer att välja att få aktier då jag utöver att det är ett bra bolag, tror att aktien kommer gå ner mindre än utdelningen. Med dagens aktiekurs kommer jag att få 6st aktier, vilket kommer öka utdelningen med 80kr och detta får jag helt gratis :)

Utöver ovannämnde utdelningar kommer det även in en utdelning för tredje kvartalet som är i samma storleksordning som ovan (0.475$) och en extra utdelning för att betala ut mellanskillnaden från den utdelning som redan skett i år och hur mycket de egentligen skulle delat ut som en REIT, då deras REIT status är retroaktiv från och med den förste januari 2014. Denna extra utdelning bör ligga på 0.41$ eller något mindre om aktieantalet ökar mycket. Sammanlagt ligger utdelningarna för året på 5$ eller 14%. Q4 utdelningen kommer tydligen skattemässigt komma in under 2014 i USA, frågan är hur det hanteras i Sverige. Det känns som svensk skatt dras från ISK i detta fallet vid utbetalningsdatumet.

Jag är något osäker på om jag kommer att kunna välja på aktier och cash hos Nordnet då jag inte vet hur de hanterar dessa ärenden, någon som vet?
Övriga tankar om IRM? Är de rimliga antaganden om deras finansiella hävstång? Bör jag kräva mer av mina innehav? Hur gör ni?

2014-09-05

Budget och Buffert


Något jag passade på att börja med i år var att ha en budget för att se vart utgifterna hamnar någonstans samt att kunna planera inför framtiden. Något som jag jobbat på under året är att bara ha så mycket på kontot som jag tror jag kommer spendera. Detta för jag vill spara så mycket som möjligt när jag nu, både är i början av mitt investeringsliv, men även att jag bor hemma med minskade utgifter. Den senare punkten kommer förhoppningsvis ändras nästa år, vilket dock kommer medföra en markant mindre sparkvot. Det var lite med denna kunskap som jag har fokuserat mycket på utdelningar så jag fortfarande kan investera även om jag ej tillför nytt kapital. Nu kommer jag behöva komplettera med nytt kapital ändå, men det känns bra att ha ett hyfsat inflöde på runt 3000 per kvartal.

Tillbaka till budgeten så betalar jag först fasta kostnader, sedan sparar jag så mycket som möjligt. Vet jag att de kommer någon större utgift som tex en resa eller busskort så sparar jag ej kapitalet som behövs. Något som dykt upp på senare tid är att kostnader utöver det jag budgeterat tar jag på MasterCard och betalar således av den med andra återkommande räkningar(fasta kostnader) som jag betalar av innan jag sparar nästkommande månad. Dessa återkommande utgifter är tex. mobil, gymkort och eventuella saker på återbetalning. Då jag bara köper saker jag faktiskt behöver luras jag inte allt för mycket av fallgropen med återbetalning, dvs att köpa för mycket. Totalt sett tycker jag detta sättet att hantera pengar gör att det är väldigt lätt att inte spendera pengar på onödigt då jag sällan har överdrivet mycket på kontot, kreditkort används endast i nödfall. Sedan ska man inte undvika att leva i nuet men det finns en del budgeterat för nöjen. Nedan är en fin graf på kostnader, inkomster och investeringar som gjorts under året. Som kanske märks väntar jag några dagar innan kvartalsskiftet för att minska på skattekostnaden i ISK. Resor syns även ganska tydligt i engångskostnader och Totalen (Intäkter - kostnader).


Kul sak jag märkt under tiden är hur stor skillnad det är med redovisning. Jag valde att skriva ner utgifterna när de görs istället för när jag faktiskt betalar så tex. Juni var inte nära på så knapert som det ser ut.

Buffert är något som man borde ha för att vara ekonomiskt ansvarig, främst för att kunna hantera oförutsedda utgifter men även ifall man finner sig utan inkomst. Vill minnas att jag läste en artikel som nämnde att ganska många (17%, 2012) ej kunde klara en oväntat utgift på 8000. Buffert blir väldigt olika från person till person, det har så mycket med vad man har för utgifter och hur länge man tror man kan behöva innan man kan hitta jobb. Oavsett bör man ha en buffert av någorlunda storlek (>20tkr).
Då jag bott hemma ett tag så har jag aldrig haft oförutsedda utgifter, men eftersom jag planerat att flytta krävs att jag har någon typ av buffert. Från kompisar som pluggar har jag fått fram att det går att leva på lite drygt 7000 i månaden. För att gardera inför att inte få CSN en termin skulle jag således behöva 35000 (5*7000). Nu tror jag CSN kommer vara ganska lugnt och tänkte därför långsamt bygga upp en buffert över tid. 7000 kan vara något i underkant men å andra sidan är målstorleken av bufferten något större än vad jag tror jag behöver, 3 månader.

MånadsparÅrssparBuffertmålTid till mål
1008200250003.05
2009400250002.66
30010600250002.36
40011800250002.12
50013000250001.92
60014200250001.76
70015400250001.62
80016600250001.51
90017800250001.40
100019000250001.32
700091000250000.27
Årsspar är månadspar*12 + 7000 som fås av ett uppskattad genomsnitt som sparas oregelbundet.

Buffertsparandet kommer ligga på 500kr i månaden, samt extra insättningar beroende på kassaflöde. Jag är något oklar över hur jag ska dela på buffert/investeringar av det jag lägger undan men buffert kvoten kommer nog vara något större nu i början. Varför just 500? Jag tänkte först börja med 300 då Spiltan fonder har ett trevligt erbjudande då man får 2 biobiljetter till ett värde upp till 250kr. Då jag ändå tänkt börja ganska snart och spara min buffert i deras räntefonder kom det ganska lägligt. Tanken är att jag ska spara 70% i Spiltan räntefond och 30% i Spiltan Högräntefond för att få en avkastning på bufferten på 3-4%. Varför lägga buffert i räntefonder? Dels är det nästan dubbelt så bra som ett sparkonto och med tanke på innehaven tycker jag inte det är så mycket mer risk. Att det tar 3 dagar för pengarna att likvideras gör inte mig så mycket.

Hur gör ni med buffert och budget? Är 500 för mycket/lite eller lagom? Hur är mitt resonemang? Slå gärna hål :)