Reflektioner kring metodik och några bolag

Jag nämnde löst att jag tänkte bygga en egen fondportfölj lite för att testa om det är gångbart och om det är något som passar mig. Svaret blev att det kan funka som en bra strategi men att det inte är en strategi som passar mig.

Dock har det varit trevligt att få bättre översikt över vissa bolag som jag önskat ha i min portfölj ett tag även om jag ändå skulle tagit in dem enligt vad som är köpvärt enligt min bevakningslista. Vilket gör att jag ska köpa bolag jag finner köpvärda men endast en mindre post om jag inte tycker det finns tillräckligt stor MoS (Margin of Safety).

Ägamintid skrev ett läsvärt inlägg(länk) i Nordnets veckobrev för några veckor sedandär ett citat träffade mig extra hårt:

Evaluating your own willingness to average down can help you distinguish prospective investments from speculations. If the security you are considering is truly a good investment, not a speculation, you would certainly want to own more at lower prices. If, prior to purchase, you realize that you are unwilling to average down, then you probably should not make the purchase in the first place.

Där slutsatsen är, "Ska jag köpa mer då priset nu är 10 % lägre? Om jag inte vill köpa mer då, skulle jag då ha köpt från början?". Det handlar främst om en del bolag i portföljen som visar rött. Gemensam nämnare för dessa bolag är att jag känner mig osäker på dem och inte vet om jag vill lägga mer pengar i dem. Detta är en osäkerhet som egentligen inte borde finnas. Därför sålde jag några bolag omgående, andra bolag har jag tvekat lite mer över och har i ett försök att motivera mig själv att läsa mer om dem tänkt skriva lite kort om dem med betoning på kort.

Främst är det ABG som presterade bra förra året och jag har varit intresserad av dem sedan tidigare mycket p.g.a hög utdelning (en till fälla?). Är dock tveksam över hur stabil deras intjäning är även om de är geografiskt diversifierade så är det inte den typen av förutsägbara återkommande intäkter som jag vill ha i ett bolag. Eller motiverar värderingen ändå en post?

Zalaris däremot har långa kontrakt men där är det snarare avsaknaden av tillväxt som är ett orosmoln. De säger varje kvartal att de får nya kunder men intäkterna ökar inte i samma takt. Jag väntar även på lite kostnadsbesparingar som borde börja synas snart men jag har blivit lite mer skeptisk även om jag hoppas att det bara var ett par dåliga kvartal hittills.

Mr Green verkar ha lunkat på och har snart betalat tillbaka den Österrikiska skatteskulden. Min gissning är att den kommer vara helt återbetalad till slutet av året (om de återbetalar med samma takt som de redan gjort). 48.9 miljoner är kvar av Österrikeskulden som behöver återbetalas, de betalade 32,3 miljoner under Q2. Sedan 2014 Q4 har resultatet belastats med med 267.7 miljoner (7.5kr/aktie). Enligt resultaträkning har 42 miljoner betalats under 2016 H1, så lägger man på det som vinst så landar man runt en intjäning på 1kr/kvartal som kan uppnås 2017. Nu bör siffrorna tas med en nypa salt men jag har ändå för avsikt att kolla hur det ser ut om ett kvartal eller två. Då jag inte känner att jag har tillräckligt med information nu för att motivera en investering även om min uppskattning ger dem ett P/E på under 10. För mycket osäkerhet helt enkelt. Självklart gick Mr Green upp 10% idag vilket gör bolaget mindre intressant men men.

Resurs har presterat bättre på senaste tiden och rapporten som kom för Q2 var över förväntan. Dock finner jag att bristen på en längre historik borde gjort att jag skulle krävt en större MoS vid investeringstillfället. Vilket jag ska hålla i åtanke i framtiden, vilket också gäller Zalaris till viss del. Här tänker jag att jag ska kolla några rapporter till för att sedan ta ett beslut om jag vill behålla. Inför framtiden funderar jag på om jag helt ska avstå från nynoteringar. Vilket Graham håller med om jag minns rätt.

Senaste tiden köpte jag en del Data respons då jag tyckte bolaget och värderingen såg attraktiv ut. Senare ökade jag när de gjorde ett förmånligt förvärv då de ser ut att kunna öka sina intäkter ganska bra närmaste åren (även om det blir en del kostnader nu närmaste tiden). Långsiktiga investeringar skrev ett läsvärt inlägg om det här(länk).

Pandora var jag intresserad av för ganska länge sedan (då den stod vid 700DKK). Efter att ha kollat på bolaget finner jag det ändå intressant då de har enorma kassaflöden som gör att de har råd att återköpa runt 4-5% av utestående aktier per år samtidigt som de kan öka utdelningen. Pandora agerar i försäljning av smycken och säljer båda egna märken och andra märken med ganska höga marginaler. Priset har senaste tiden kommit ner lite till 800DKK och en DA på 2% är inte jätteattraktivt men 4-5% i återköp och en utdelningstillväxt på över 10% kan ändå bli en ganska bra avkastning och borde vara möjligt närmaste fem åren med en utdelningsandel på 27%. Största frågetecknet är väl om intäkterna kan få ett lika stort nedsving som de haft uppsving senaste året. Det verkar dock vara en enastående lönsam bransch.

Jag har också länge haft en plan att istället för fonder ska jag ha några investmentbolag som en del av portföljen, än så länge är det Investor och Kinnevik som har små poster i portföljen och även en mikroskopisk post i Latour. Tycker dock priset är något åt det höga hållet så jag funderar över om jag ska vara lugn och invänta nedgång eller någon typ av månadssparande, en aktie i varje i månaden kanske?

Nu blev det många funderingar på en gång, kommentarer uppskattas :)

Kort Om: Mr Green Q3

Som vanligt så är rapporterna från Mr Green framme och äter på mitt tålamod. Nu redovisar de äntligen eventuella extra kostnader som skattetvisten i Österrike kan innebära. De har även börjat betala tillbaka en del av pengarna de är skyldiga. Även om de inte har sagt hela återbetalningsplanen börjar man få ett hum om hur det ligger till.
Nu nämner däven att de kanske får tillbaka pengarna de betalar till skattemyndigheten i Österrike. Som investerare vill jag skydda mitt kapital och även om skattesmällen är ganska stor ser jag inte att det finns risk för konkurs eller dyl.

Dock ser jag problem med intäkterna. Även om de stått kvar även efter man börjat betala ganska mycket skatt är imponerande likt 20% tillväxt i övre raden men jag ser gärna tillväxt i undre raden likaså. Största problemet för min del är att när jag kollat tidigare så producerar Mr Green ett enormt kassaflöde om man skulle minska på tillväxten(minska marknadsföringskostnader) medan i denna rapporten låg marknadsföringskostnader på 28% vilket är väldigt mycket mindre än förra året men kassaflödet har ej ökat och likaså lär vi få se mindre intäkter framöver.

Enda ljuset över horisonten är om tillväxten fortsätter dock verkar detta ta ganska mycket längre tid än jag trott. Likaså skulle en eventuell vinst mot österrikiska skattemyndighet vara ganska trevligt även om det känns ganska spekulativt att satsa på det. Det ser ut som de kommer att fortsätta dras med ganska stora kostnader löpande.

I brist på tid blir det färre siffror från rapporten(länk) men jag har i varje fall valt att sälja större delar av mitt innehav. Mitt tålamod har ändå gjort att jag istället för att sälja på -15%, säljer på +7% och +7% kombinerat med en utdelning på 6% gör att över två år har jag fått 13.68% i avkastning eller nära på 7% per år så helt bortkastat har inte innehavet varit. Det har framförallt varit ganska lärorikt att ha ägt dem.

Nu bör det nämnas att en del förvärv som gjorts förmodligen kommer att förbättra resultatet mer än min något pessimistiska syn. Men jag tycker fortfarande en stabil och lönsam tillväxt lyser med sin frånvaro och då ser jag andra innehav som bättre alternativ.

Vad tycker ni?

Utvärdering: Mr Green & Co

Det börjar bli dags för en utvärdering av mitt innehav i Mr Green. Egentligen är 18 månader alldeles för kort tidsperiod för att utvärdera ett case men Mr Green är såpass litet och snabbväxande (och därmed snabbföränderligt) att det behöver ses över lite oftare. Då Q1 släppes nydligen så passar jag även på att gå igenom lite av de siffrorna om än lite kortare än vanligt då det inte är så mycket nytt.

Avkastning
Bör väl säga att det kunde ha blivit en bra investering förutsatt att jag utgått från min analys i Februari förra året då kursen var runt 33kr.  Då hade jag fått 7kr i kursökning och 2.6kr i utdelning vilket blir en 30% ROI. Enda dilemmat var att första köpet gjordes under mitt första halvår då jag inte kunde så mycket och i efterhand var det lätt att inse att jag spekulerade. Mitt GAV ligger därmed på strax under 40kr vilket gör att det går jämnt ut. Här är det egentligen viktigt att inse att analysen gjordes på ett hyfsat bra sätt och grunderna för investeringen var vettig. Sedan att jag fått en helt annan avkastning är oväsentligt även om det är beklagligt. Inklusive årets utdelning ligger jag därmed +6% vilket o andra sidan är helt ok för den spekulationen det var från början. Detta är förmodligen hänförbart till det goda börsklimatet även om jag hoppas att min egna förmåga har hjälpt mig på traven med mitt beslut att behålla vid analystillfället. Med tanke på min portfölj som helhet gått +39% sedan förra året så ligger Mr Green 9 procentenheter från snittet.

Rapporten
Rapporten finnas att läsa i sin helhet här: Q1 Rapport MRG. Den sammanfattas ganska bra av följande bild:

Som syns så fortsätter intäkterna öka stadig även om resutlatet påverkats av investeringar och en större del markndasföring. Kassaflödet har påverkats i liknande grad. En väldigt positiv nyhet tyckte jag var att antalet aktiv akunder ökat från 75,500 till 86000vilket visserligen syns i intäkterna men det visar på ökat intresse för de tjänster MR Green erbjuder.
De har fortsatt en stor kassa även om nu en del är öronmärkt för skattesmällen vilket gör investeringen något tryggare än vad den borde vara för ett relativt nytt bolag på aktietorget.

Framtiden
Nu är frågan om jag vill fortsätta behålla bolaget i portföljen eller inte. Sedan min analys har de förvärvat ett antal bolag, det är oklart om de börjat bidra positivt eller inte än och de senaste förvärvet kommer inte bidra positivt förrän 2016. Det senaste förvärvet är ett italienskt bolag som de köpte för att söka spellicens i Italien. Detta väntas ske i tredje kvartalet i år. Förvärvet kostade 8 miljoner vilket jag tror är ganska lite.

Dock belyser det flera dilemman. För det första spellicenser. Även om det kommer öka säkerheten för intäkter så verkar det ta ett tag för Mr Green att se den volymen de behöver för vinsterna ska öka mer. Detta har resulterat i att både resultat och kassaflöde har minskat. Andra dilemmat är att fler och fler förvärv görs och det är viktigt att de lyckas integrera dessa på ett bra sätt med ett så litet och relativt ungt företag som Mr Green faktiskt är.

Ett annat orosmoln är skattesmällen i Österike. Även om det finns en potentiell uppsida att de inte behöver betala så ökar även nedsidan om de behöver betala. Tydligen har de en post på 34,6 miljoner som de kan vara skyldiga i skatt från September i fjol till och med Mars i år.

Dock verkar verksamheten gå framåt. Marknadsföringen låg på 90 miljoner (62 miljoner Q1 2014) under första kvartalet vilket är lite drygt 46% av intäkterna. Skulle kostnadsnivån ligga på samma nivå som förra året (40%) hade intäkterna varit samma likaså vilket gör kvartalets resultat på 0,13 kr/aktie något missvisande. Marknadsföringsposterna skulle även fortsatt kunna gå ner mot 35% för att få en mindre tillväxttakt men ändå nå en basintjäning på 48 miljoner och utan förvärv skulle kassaflödet då ligga på lite drygt 1kr aktie per kvartal. Går man ur den befintliga tillväxt kostymen med associerade kostnader kan man därmed nå en intjäning på 4kr aktie eller P/E 10 på dagens nivå.

Jag har en del bolag jag tänkte analysera och som jag kanske vill köpa men i brist på andra alterantiva investeringar tror jag ändå att Mr Green förtjänar en plats i portföljen. Dock kan det vara aktuellt att skala av innehavet något då tillväxten känns väldigt oförutsägbar och en del gömda kostnader.

Vad tror ni? Är det dumt att hänga kvar i MRG? Utvärderar jag innehavet hyffsat objektivt?

Kort Om: Mr Green & Co Helåret 2014

Mr Green släppte sin rapport i veckan som finns att läsa i sin helhet HÄR.

Huvudpunkter för Helåret:

• Intäkterna ökade med 36% till 659 (483.5) miljoner
• EBITDA ökade med 26% till 134.8 (106,8) miljoner
• Resultat per aktie minskade till -0.78 (1.65) kr (runt 2.2kr utan jämförelsestörande poster)
• Utdelning lämnas oförändrad på 1.3 kr för helåret

Huvudpunkter för Q4:

• Intäkterna ökade med 28% till 174,8 (135,9) miljoner
• EBITDA minskade med 9,4% 17 (18,7) miljoner (pga höga kostnader)
• Aktiva kunder minskade med 6% till 80655 (85887) stycken (pga färre freespins)
• Aktiva kunder ökade i Q4 med 23% i jämförelse med Q3 där de hade 66266 kunder

Skattesmällen
Skattesmällen är och har varit ett stort frågetecken. Resultatmässigt tog de kostnaden förra året medan kassaflödesmässigt kommer det in på övriga kostnader för rådgivningskostnader och i balansräkningen har de valt att dela upp den totala kostnaden på 108 miljoner på två skulder. Där de redovisat 30 miljoner som kortsiktiga skulder (betalas inom ett år) och 79 miljoner som långsiktiga skulder (betalas efter ett år). Detta är i linje med en eventuell återbetalningsplan som de kan behöva betala som de då reserverat. Som jag trodde kommer inte allt behöva betalas tillbaka direkt vilket gör att Mr Green inte kommer att ha några problem att betala tillbaka det.

Framtida intjäning
Rensat för skattesmällen har intjäningsutvecklingen varit smått otrolig och bättre än de större spelbolagen. Intjäningen (kassaflöde från verksamheten) ökade med 92% till 147 (76.5) miljoner för helåret. I resultatet ovan för 2013 på 106 miljoner ingår även pengarna som togs in när bolaget noterades. Kassaflödet från investeringsverksamheten har minskat till -57 miljoner från -28 miljoner förra året (rensat för intäkter från noteringen). Negativa delen delas upp på utvecklingskostnader som ökade med 83% till -43,6 (-23,8) miljoner. Detta är dock en ganska nödvändigt post för att fullfölja Mr Greens strategi. Den andra delen är förvärv av bolag på -5.7 (-) miljoner och förvärv av materiella och immateriella anläggningstillgångar på  -7.9 (-4) miljoner. Samtliga poster bör vara bra för framtiden men det är viktigt att de gör värdeskapande förvärv.
Hittills har förvärven hjälpt både på mobilutvecklingssidan samt möjligheten att betala via iPhone. Efter rapportperiodens utgång gjorde de även ett köp i Italien som kommer möjliggöra spellicens på den Italienska marknaden.

Efter kostnader från finansieringsverksamheten blev kassaflödet 90 miljoner eller 2.5kr per aktie vilket gör utdelningen på 1.3kr i linje med utdelningspolicyn om att 50% av kassaflödet delas ut. I år blev nivån 52%, där nivån var på 46% inklusive noteringsintäkter och 61% exklusive noteringsintäkter. De har för närvarande 155(4,32 kr/aktie) miljoner i kassa vilket känns ganska stabilt. Utdelningen sker inte förrän 20 Maj och tills dess bör de ha tjänat ihop utdelningen igen för en bibehållen kassa som med råga täcker skattesmällen.

Kostnader ökade ganska mycket under Q4, marknadsföringen tar en större del då investeringar nu har historiskt gett mer kunder under nuvarande kvartal (Q4) samt framtida kvartal. 2 miljoner av kostnaderna kommer från preliminär skatt till Storbritannien då de förväntas få licens snart. Från och med Q1 2015 kommer skatten att sär redovisas i resultaträkningen vilket är trevligt.

Reflektioner

Något tråkigt så har VD Mikael Pawlo valt att avgå som VD. Jag har ingen aning om varför och tycker det är något suspekt då det borde finnas mer att göra i bolaget som VD. Han ska dock föreslås till styrelsen vilket känns tryggt även om jag gärna sett att han var kvar som VD, då jag tycker han gjort ett bra jobb. Den nya VDn Per Norman som börjar snart har jag tyvärr inte någon åsikt om men en kort koll på hans LinkedIn så ser det helt OK ut. Någon läsare som vet kanske?

Som vanligt har jag svårt att uppskatta vad marknaden tänker. Det är lätt att säga i efterhand att den gick onödigt mycket upp men varför sålde jag inte? Egentligen tänkte jag aldrig så mycket på det då jag tycker närmaste tiden kommer innehålla mycket brus och att om några år kommer det bli en mycket bra investering även om den fallit efter senaste.

Caset är egentligen oförändrat. Ett bolag som över tid kommer växa snabbare än marknaden och de andra spelbolagen medan de ger en hyfsad utdelning medan man väntar på uppvärdering. När jag gissade på en högre utdelning tänkte jag inte på att den förra utdelningen delvis finansierade via emissionsintäkterna. Så länge de gör värdeskapande förvärv så kan utdelningen gärna vara på samma nivå även om det är trevligt med ökande utdelning. Priset får gärna fortsätta gå i sidled medans bolaget utvecklas (värdet ökar). Jag tycker fortfarande att de ska handlas mot viss rabatt mot de andra spelbolagen som över tid borde försvinna. Skattesmällen gjorde dock att det kommer ta ett halvår/år längre. Jag är dock tryggare med innehavet nu än vad jag var för ett år sedan.

Nu blev denna genomgång något teknisk och om något var oklart får ni gärna fråga. Tankar om Mr Green och rapporten? Skattesmällen måhända?

Lite rapportkommentarer och försäljning/inköp

Det kom ganska många rapporter förra veckan. Till min glädje har alla rapporter hittills i år varit inom mina förväntningar. I fallet av Nordnet och Nokian Tyres hade jag och marknaden vitt skilda meningar innan och marknaden justerade upp båda innehaven med 10-20%. TGS hade redan släppt sina preliminära siffror (under sin kapitalmarknad, som rekommenderas) tidigare så det var egentligen inget märkvärdigt i deras rapport och innehavet är 30% upp sedan köp i December. Jag går i säljtankar kring TGS, det är ett riktigt bra bolag men jag tror det kommer vara möjligt att köpa dem billigare under året eftersom de flesta siffror kommer stå ganska still.

Nokian Tyres
Jag köpte Nokian på en nivå där jag tyckte att jag egentligen inte skulle få den riskpremie jag önskade vilket var varför jag tog en ganska liten position. Tanken var att jag ändå tyckte den såg billig ut och skulle öka igen när den gick under 20 EUR. Sedan var jag för feg och litade inte på min egna uppfattning om Nokians inneboende värde och ökade inte. Strax innan rapport började kursen gå upp och på rapportdagen steg den ytterligare 10% vilket gjorde att jag sålde min lilla position. Efter courtage var jag +17%. Jag tycker helt enkelt inte att dagens pris reflekterar fortsatta intäktsbortfall som de redan flaggat för svagare Q1-Q2 2015 och framtida svagheter i Ryssland & CIS. Jag har nästan skrivit klart en analys på bolaget och hoppas publicera snart nu när det finns uppdaterade siffror. Det lär dock dröja en stund med tanke på att jag brukar vilja läsa/skriva om de bolagen som avger rapport som ramlar in hela månaden.

Statoil
Låga produktionskostnader och stark finansiell ställning gör Statoil till ett fortsatt tryggt alternativ inom oljesektorn. Mindre investeringskostnader började man redan förra året för att ge mer kapital tillbaka till ägare. Utdelningen ska bibehållas på 1.8NOK för de första 3 kvartalen i år. Jag gissar att det blir en liten höjning i slutet för att amerikanska investerare gillar årliga höjningar. Skulle oljepriset hålla sig på vettig nivå lär de även kunna återköpa en del. Lite synd att nedgången var pga oljan då de kunnat återköpa billigt annars. Från vad de sagt lät det som att utdelningen lär bibehållas men återköp kommer inte ske ifall oljan är fortsatt låg. Jag var på väg att sälja på 148 men jag var upptagen då den flög upp och dagen efter gick det ner igen. Jag funderar fortfarande på att om allokera lite av min olja till annat.

Fortum
En snabb kommentar på ett tidigare innehav är nog i sin ordning. Jag blev positivt förvånad av att kassaflödet ökat trots lägre spotpriser och försäljningar av distributionsnät. Belåningen hade också minskat väldigt mycket och jag är fortsatt klart positiv till att Fortum kan leverera långsiktigt värde. Problemet är hur mycket man vill betala för dem. Verksamhet i Ryssland är fortfarande ett minus, likaså blir vintrarna kortare och varmare vilket gör att uppsidan minskar. Det blir intressant att se hur det går med våg och sol tester de gör och om de tänkt expandera till något annat land, gå in mer i övriga Europa. Till dagens kurs tycker jag inte den är köpvärd. Långsiktiga investeringar skrev bra om rapporten HÄR.

Spelbolagen
Jag har sedan länge hållit ett öga på spelbolagen. Jag har tidigare ägt Bettson men sålde då jag tyckte värderingen var för ansträngd på uppblåsta tillväxtförväntningar. Sedan dess har det varit en otroligt stark sommar för Bettson och aktien förblev därmed dyr. Rapporten som kom tyckte jag var som väntat och bolaget tuffar på men värderingen är fortsatt ansträngd.
Unibet har likaså haft en stark sommar med efterföljande svag Q4 vilket sänkte kursen markant och även innan rapport hade kursen gått ner en del vilket jag blev ganska glad över och jag plockade in 19 aktier på 456kr då den gick under mitt köptak som baserades på FCF på 35kr aktien och P/FCF på 13 jag har även räknat med vad jag tycker är en konservativ utdelningstillväxt på 8% (den blev +72% nu om man jämför med i fjol).
Mr Green har länge varit mitt val bland spelbolagen och pga skattesmällen så underavkastade den rejält där den tidigare vart i linje med de större bolagen (om inte bättre). Jag tror fortfarande att Mr Green kommer göra bättre på några års sikt. Jag tycker dock den korta historiken samt att det är ett mindre bolag (alltså mer känsligt för oförutsedda händelser, tex. skattetvisten i österike) gör att jag är ganska nöjd med befintlig storlek i portföljen.

Framåt
5/5 korrekta gissningar på var bolagen kommer ta vägen är alltid roligt. Vi får se om det går lika bra med resterande innehav. Protector och Awilco rapporterar idag, från Awilco förväntar jag mig en utdelning på 1.1-1.15$ vilket blir mer NOK än förra året pga växelkursen, likaså tror jag inte de får förnyat kontrakt. Det ska bli intressant om jag gissat rätt.
Protector tror jag kommer hamna på en EPS på 4.2-4.6 och en utdelning på 2-2.3, där de högre talen är ganska optimistiska och de lägre kanske mer realistiska. Protector gick i dagarna över P/E 10 för första gången så vi får se vad marknaden säger, spontant känns det som för höga förväntningar men blir marknaden besviken så är det inte otänkbart att jag ökar då den är fortsatt billig även om jag är hyfsat nöjd med Protectors storlek i portföljen.
Nästa vecka blir det Mr Greens tur och där väntar jag mig inte så mycket. Ska bli intressant hur de redovisar vinst/kassaflöde/avsättning av skattetvisten. Förhoppningsvis går kursen ner mot 30 då jag tror de Mr Green kommer kunna göra bra ifrån sig i år.
Sista veckan i februari är det Bahnhof och Vardias tur. Det intressanta där är väl om det är vinst i Vardia och vad utdelningen blir i Bahnhof annars är det egentligen inte så mycket att se över där då båda är på rätt spår.

Vad tyckte ni om rapporterna? Var det som förväntat? Är jag för ivrig med transaktionerna eller är huvudet fortfarande på plats? :P

Portfölj November

Allmänt
November var en något "orolig" månad. ARCP har börjat återhämta sig något men vi alla väntar på deras Q3 rapport som bör komma senast i Januari (den 5:te om jag inte minns fel). Jag stökade om lite i portföljen, skalade av några innehav som jag blivit mer osäker på. Det blev även en större försäljning av Phoenix Group. Denna försäljning har frigjort 50 000 i kapital som jag funderar över hur jag ska använda. När jag har likvida brukar jag typiskt vilja köpa direkt men i framtiden vill jag dock ha lite kassa ifall trevligare värderingar nås. Just nu funderar jag på att köpa små poster i TGS-NOPEC, Nokian Tyres och Statoil, som alla kommit ner ganska mycket senaste tiden. Funderar även på en större post i Akelius preff för stabila utdelningar och som likvida medel om det behövs, alltså att jag får 6% i avkastning men om jag hittar något intressant case så säljer jag Akelius till det nya innehavets fördel, frågan är om det inte finns intressantare case redan. Jag hade gärna köpt en större post i Admiral samt några BDC:er också men det känns dumt att köpa allt på en gång. Även BHP Billiton (NYSE:BBL) som bla. Dividend Mantra gått igenom några gånger (senast HÄR) börjar se riktigt intressant ut.

Viktiga händelser i November:

• Jag sålde 100 aktier i Mr Green för 34.4 vilket gjorde att en förlust på 537kr realiserades
• Jag sålde 50 aktier i Awilco drilling vid två tillfällen. En förlust på 2600kr realiserades.
• Jag sålde hela innehavet i Phoenix Group Holding (525 aktier), vilket gjorde att en vinst på 10300 realiserades eller 27.43% (35.81% inklusive utdelningar). PHNX.L fanns i portföljen i 8 månader.
• Jag fick special utdelning från Iron Mountain, Jag fick 4.63 aktier som var värda 1072kr + 173kr som var likvida, dessa kommer öka utdelningen på årsbasis med 56kr. Portföljandelen blir densamma men mitt GAV minskas med 2$ per aktie. (183 kr  drogs i källskatt)
  Det landade även in likvida på kontot i samma utdelning på 494kr (74kr källskatt)
  Totalt: 1766 (257 kr källskatt)
• Jag fick utdelning från ARCP på 154kr (23 kr källskatt)
• Jag fick utdelning från Kinder Morgan Inc. på 179kr (27 kr källskatt)

Övriga händelser:

• Iron Mountain annonserade en "catch up" dividend på 0.255$ med X-dag den 25/11 och utbetalning den 15/12 och en ordinarie utdelning på 0.475$ med X-dag den 3/12 och utbetalning den 22/12.
• Awilco annonserade en utdelning på 1.15 USD per aktie. X-dagen var den 17/11 och den betalas ut den 19/12 Totalt för mitt innehav blir det runt 1480 kr

Totala utdelningar i år uppgår till : 17451 (16266 efter dragen källskatt)
Uppskattad utdelning 2014: ~19500
Utdelning på årsbasis uppgår till: 12800
Utdelningen i November uppgår till 2100kr och för året ser det ut enligt följande:

Portföljvärdet uppgår till 280tkr och den aktuellt portföljfördelningen finns att hitta på min portföljsida i menyn ovan. Likvida medel tar just nu en ganska stor del och kommer därför redovisas temporärt även om jag bara lär göra det när de likvida överstiger 10% av portföljen.

Köp & Sälj
Jag minskade något i Mr Green, jag tyckte priset gick ner alldeles för mycket efter nyheten om skattesmällen släppt och lyckades (med vad som känns som första gången) att "tajma" marknaden. "Tajma" då jag var hyffsat säker på att oavsett vad värdet på MRG faktiskt är så var det mer än vad som bjöds då. Jag skrev mer om Mr Green HÄR. Även om en förlust realiserades tjänade jag 552kr på denna korta tid vilket är klart godkänt. Nuvarande innehav representerar nu den storleken jag är nöjd med, efter som bolaget får fler kvartal under bältet och större verksamhet kan jag tänka mig öka andelen. I fortsättningen kommer jag dock vara mer reaktiv än proaktiv.

Awilco tajmade jag också ytterst dåligt. Jag tror jag behöver lita på mig själv mer. Jag var ganska säker på att rapporten skulle vara bra men sålde tidigt ändå... Jag funderar mer och mer på om det är ett innehav värt att ha kvar (vilket jag säkert nämnt tidigare). Som jag nämnde i min rapportgenomgång HÄR så har jag tänkt skala ner på innehavet. Oljeprisets nedgång har dock satt extra press på kursen så just nu är jag lite ambivalent med hur jag ska gå till väga. Å ena sidan har de kontrakt i 1-3 år framåt. Får de nytt kontrakt är utdelningen lugn i 2 år minst. Å andra sidan blir går dayrates ner och jag tror inte de kommer förlänga sitt kontrakt men att de finns möjlighet för nytt.
Frågan är, ska man stå helt utanför, ska man hålla hårt eller ska man öka. Öka känner jag mig verkligen inte bekväm med om inte priset går ner under NAV. Vad tror läsarna?

Phoenix Group var lite tråkigt att jag behövde sälja, jag tror fortfarande att det finns en del potential i bolaget. De skulle fixa investment-grade i credit betyg nu under hösten vilket kommer minska ytterligare på kostnader. De har även en stor kassa som kan användas för framtida M&A (Mergers & Acquisitions) aktivitet. Utdelningen ska enligt prognos höjas vilket stöds av ett stort återkommande kassaflöde. Enda skället till försäljning är att jag ska flytta min depå från Avanza till Nordnet. som tyvärr inte tillåter aktier från London börsen i sin ISK. De tillåter endast de aktier mann kan handla över nätet i ISK så förhoppningsvis blir det aktuellt att kunna handla på London börsen via internet vid något senare tillfälle.

Finns lite frågor utspritt i inlägget, några tankar kring bolagen nämnda i starten? Vad kollar ni på för intressanta case just nu? Är jag ute och cyklar med Awilco? Kommentarer och feedback (samt återkoppling) uppskattas alltid :)

Kort Om: Mr Green & Co Q3 2014

Sammanfattning
Ny rapport från Herr Grön släpptes nyligen och finns att finna HÄR. Antalet aktiva kunder ökade från 65 853 (2013 Q3) till 66 266 till vilket är ganska bra med tanke på att det var mycket freespins då. Det känns därmed betryggande att de fortsätter att locka fler betalande kunder. Det är även runt 3000 fler aktiva kunder än föregående kvartal (63 110). Tycker dock att de nästkommande två kvartalen kommer vara av störst intresse. Det har varit en stark sommar och jag hade sett att antalet kunder ökade desto mer under det vanligtvis starkaste kvartalen, fjärde och första. Intäkterna har ökat markant sedan samma period förra året (från 31,5 till 42,4 MSEK )och även lite gentemot föregående kvartal (38,5).

Bolaget kommer ansöka om spellicens i Storbritannien i slutet av året vilket jag inbillar mig bör vara bra för framtiden. Det bör även bli det första av flera reglerade länder de lär göra inträde i vilket bör öka spridningen av intäkter geografiskt även om det blir till smalare marginaler. I samma anda har Europa exklusive norden ökat sin andel av intäkterna och båda segment har ökat intäkter, även övriga världen står för en något högre andel (från 0.5% till 1%). Övriga Europa stod för 45.4%, i linje med föregående kvartal men fortfarande markant bättre än förra året på 36.6%.

Mobila intäkter stod för 24.1% av intäkterna och bolaget förväntas fortsatt göra betydliga investeringar för att hålla sitt utbud bland de bästa vilket medför en del utvecklingskostnader.

De nämns en del synergier som kommer av deras förvärv i förra kvartalet. Mr Green kan använda sig av en liknande applikation som den som garbo.com använder. Likaså möjliggör Spin Tower Casino möjligheten att betala via Facebook i Storbritannien. De kommer fortsatt att leta efter förvärv som kan ge synergier.

Kostnad för sålda produkter har ökat en procentenhet sedan förra året på runt 18% av intäkterna. Övriga kostnader har även den ökat något och ligger runt 20% av intäkterna. Däremot har marknadsföring kostnader minskat till 34,9% vilket är trevligt då de börjar närma sig Bettson och Unibet men å andra sidan finns det väl mer tillväxt att ta in så frågan är varför de lättar på gasen eller om de gör så gått de kan.

Angående skattesmällen i Österike har Mr Green begärt en självrättelse, som enligt svensk lag inte borde gå bra för bolaget då de inte var först med att rätta sig utan Österrikiska staten var först. Självrättelsen är att man vill retroaktivt ändra på intjäningen man deklarerat och i Sverige kan man göra det i upp till fem år. Tiden lär vara liknande i Österrike, så sett lär självrättelsen kunna gå igenom. Dock är rättelsen främst för att förhindra ytterligare skattetillägg.
Bolaget anser att de inte behöver sätta av några pengar för skattesmällen, som de sätter sig emot likt anda spelbolag i rätten. Det verkar som att det kan ta ett tag innan beslut tas om de behöver betala eller ej. Det verkar som marknaden och bolaget valt att halvt ignorera händelsen. Framtiden får utvisa vad som händer men detta är fortsatt en risk som bör beaktas om man vill äga aktier i Mr Green.

Egna tankar
Kassaflödet som jag tycker är mer intressant än resultatet låg nästan i linje med resultatet för tredje kvartalet på 38.2 MSEK. Kassan ligger nu på 136.5 MSEK vilket blir 3.8kr aktie. Min gissning för utdelningen har legat på 72 miljoner eller 2kr/aktie vilket ger en direktavkastning på över 5%. Om de bestämmer sig för att avsätta pengar för skattesmällen kan denna minskas eller helt elimineras. Vilket är delvis varför jag tror avkastningen kan vara begränsad inom närmaste året. Dock kan de med lätthet betala av den och så länge de lyckas med fortsatt tillväxt är bolaget fortsatt värt att äga långsiktigt.

Jag köpte 100 aktier vid dippen (28.3) och sålde några dagar innan rapport (34.4). Köpet var för att det var en överreaktion enligt min mening och försäljningen var delvis spekulation, som jag generellt försöker att undvika, men även att jag inte vill ha en så stor andel för de bolag jag äger som är något mer riskfyllda (har jag fel får någon gärna säga :)). Jag hade gärna sett en stabilare intjäning/inlåsning men spelbolagens tillväxt är något svår att motstå vilket är varför jag fortsatt äger 400 aktier (5.4% av portföljen). En trevlig sak med att se till att de har en bra finansiell ställning (låg belåning, stor kassa) innan investering är att skattesmällen inte behöver vara så farlig och det blir köpläge. Framtiden lär säkert utvisa att jag sålde för snabbt men jag gillar bolag med en bättre inlåsningseffekt en vad spelbolagen har.

Jag var något emot kommenterar på att Mr Green kommer gå upp mot 60kr inom en snar framtid. Delvis behöver de bevisa sig som ett bra börsbolag. Även om det är möjligt att de fortsätter öka intäkter med 40%/år så är det nästintill idiotiskt att räkna med att det garanterat kommer bli så. Dessutom, om det är köpvärt med en mindre tillväxt multipel inräknat så bör den potentiella avkastningen öka ännu mer. Jag tycker även att Mr Green bör handlas till viss rabatt mot de andra speloperatörerna som bör gradvis försvinna över några år eftersom de får bevisa sig. Ironiskt nog är aktien billigare nu än vad den var för ett år sedan om man går på fundamenta. Dock var den något dyr då och det var tydligen en högre tillväxt som många räknat med. Aktietorget fortsätter att vara en något volatil handlingsplats men om några år kan det nog bli en bra investering. Kortsiktigt har jag ingen aning om men som Redeyes analys nämnde så låter inte 60kr för aktien vara helt orimligt inom 1-2år.

Portfölj Oktober

Oktober blev som väntat fyllt med en del transaktioner. Vissa väntade och vissa oväntade. Portföljen tog rejält med tryck då Awilco fortsatt sin nedgång och Mr Green meddelade att de eventuellt kommer behöva ta en skattesmäll på 100Mkr (~3kr/aktie). Portföljen åkte lite berg-och-dal-bana och gick ner 15% för rekylera uppåt med en sista dipp när ARCP meddelade nyheter om rapporteringsfel, totalt för månaden blev det -5.13% (+16.6% för året), insättningar påverkar dessa siffror markant men likaså är värdeökning sedan start, alltså inklusive insättningar 203% vilket betonar vikten av sparande när man börjar investera. Nästa år lär utvecklingen bero mer på innehavet, och inte påverkas lika mycket av insättningar. För året ser avkastning ut enligt följande:

Viktiga händelser i Oktober:

• Jag sålde Fortum, 7 månaders innehav gav +17% (+25% inklusive utdelning) och en vinst på  kr realiserades vilket påverkar det totala portfölj resultatet marginellt negativt. Försäljningen minskar utdelningen på årsbasis med 750kr inklusive källskatt. Valutaeffekter på köp/sälj var +1%.
• Jag köpte Protector, 200 aktier á 36.6 nkr. Köpet kommer att tillföra tillföra 388 kr i utdelning på årsbasis. Köpet gjorde att Protectors vikt i portföljen ökade från 15.8% till 18.4%.
• Jag gjorde 2 inköp av Vardia, 510 aktier med genomsnittlig kurs på 26.8 nkr. Köpet påverkar ej utdelning på årsbasis då de ej ger utdelning. Köpet gjorde att Vardias vikt i portföljen ökade från 8.5% till 13.5%.
• Jag köpte även ARCP, 60 aktier á 9.38$. Köpet kommer att tillföra 433kr i utdelning på årsbasis. Köpet påverkar ej portföljandelen då kursen dalat.
• Jag fick utdelning från Phoenix Group på 1621 kr (ingen källskatt)
• Jag fick utdelning från ARCP på 114kr (17 kr källskatt)
• Jag fick utdelning från Iron Mountain på 218kr (33 kr källskatt)
• Jag fick utdelning från Atea på 724kr (108 kr källskatt)

Övriga händelser:

• Kinder Morgan ökade sin kvartalsutdelning med 3% från 0.43$ till 0.44$ eller 7% om man jämför med samma kvartal förra året. Utbetalning sker i november och avskils till ägare av aktien den 29:de Oktober. Utdelningen blir runt 165kr för mitt innehav.

Totala utdelningar i år uppgår till : 15352
Uppskattad utdelning 2014: ~19385
Utdelning på årsbasis uppgår till: 17462
Utdelningen i Augusti uppgår till 2683kr och för året ser det ut enligt följande:

Portföljvärdet uppgår till 272tkr och ser ut enligt följande:


Jag ökade i Mr Green med 100 aktier, denna ökning minskade inköpspriset på resterande innehavet med 3kr. Jag har historiskt varit typiskt dålig på att handla med denna aktie med två träffade toppar. Har även lyckats träffa två dalar med inköp. Varför köpte jag mer? Jag var först väldigt osäker men efter att ha sovit på saken blev det lättare. På prognoser för 2014 och en kurs på 28kr blir P/E 9,3 och utdelningen som jag gissar på 7%. Detta är ifall de lyckats bli av med smällen. Ifall de måste betala den så borde den underliggande tillväxten ej vara hotad. Mr Green har en ganska stark finansiell ställning, jag vet inte hur mycket de behöver hålla i reserv men med 100Mkr i kassa och ett kassaflöde på 100Mkr/år borde det gå att betala skulden relativt snabbt även om utdelningen för 2014 blir något lidande. Med ett pris på 28 så tror jag därmed att det finns väldigt stor uppsida på några års sikt oavsett vad som händer. Enda problemet för egen del med investeringen är att jag skulle vilja att kunderna låses in längre än vad de gör som jag nämnt ett tidigare inlägg. Det har hittills verkat som att Mr Green har en väldigt attraktiv produkt och med förvärv som gjorts har de ökat utbudet ytterligare.
Ovan skrevs i början av månaden, så lite kul att läsa nu i efterhand. Kursen verkar ha återhämtat sig något och jag funderar nu på om jag vill minska ner på innehavet med 100 stycken. Delvis för att ta hem denna korta vinst och delvis för att minska dess storlek i portföljen. Är dock osäker på om detta är smart eller ta hem snabba pengar för att missa övrig uppgång.

Vardia som jag ökade i skrev jag om här. Tror det kommer gå bra och rapporten, samt den senaste försäljningen har gjort att jag känner mig tryggare i investeringen.

Protector Forsikring dippade och jag passade på att öka lite. Det är det bolaget jag känner mig mest bekväm med, delvis för att började positionen på en ganska låg nivå men även för att jag fortfarande tycker den är undervärderad. Med en intjäning för året på 4nok/aktie så är det under P/E 10 med en utdelning på >5%. Tillväxten som de får är i stort sett gratis. Senaste rapporten skrev jag om HÄR.

ARCP var jag osäker på om jag skulle ta med denna månad då den köptes 30nde men det här ändå till. Främst ville jag hinna skriva ner funderingar kring ARCP vilket var svårt eftersom det kom ny information hela tiden. Om de skulle minska utdelningen så blir det till nuvarande mer ett värdecase än om utdelningar men det finns möjlighet till båda. Jag ökade dock inte så mycket då det är för många faktorer som är svårbedömda för egen del. Då de faktiskt äger sina fastigheter och tjänar pengar varje månad tror jag inte utdelningen kommer vara några problem. Rapporten den 17:nde blir av stort intresse. Jag skrev mer tankar om ARCP på engelska HÄR.

I övrigt en väldigt händelserik månad och det kommer lite fler rapporter i November som ska bli intressant. Främst Mr Green och Awilco som jag funderar på att börja avveckla. Mer och mer känner jag att de inte riktigt passar in på min strategi. Utdelningsgrafen ovan funderar jag på om man vill ha rullande 12 månders utdelning totalt sett eller genomsnittlig men befintliga kändes ganska tråkig så här i efterhand. Grafens mål är att lätt kunna se, följa och inspireras eftersom utdelningen förhoppningsvis ökar gradvis över tid. Fick till excell efter lite pill i alla fall. Någon graf som saknas eller kan vara mer givande?